东吴证券:给予杭叉集团增持评级

2023-03-29 19:09:37 来源:证券之星

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对杭叉集团(603298)进行研究并发布了研究报告《景气复苏、锂电化与全球化共振,看好国产叉车龙头成长性》,本报告对杭叉集团给出增持评级,当前股价为18.99元。

杭叉集团


【资料图】

投资要点

杭叉集团:民营叉车龙头,竞争实力全球领先

杭叉集团为国内叉车龙头,产品覆盖1-48吨内燃叉车、0.75-48吨电动叉车、高空作业车辆、AGV等。受益于国内制造业和物流业发展,公司业绩增长稳健,2016-2021年营收CAGR达22%,强于行业增速16%。2022年前三季度叉车行业销量同比下滑5%,公司实现营收114亿元,同比增长3%,受益公司叉车产品结构优化,发力高机、AGV板块等,公司成长性相对行业具备显著阿尔法。

叉车行业:机器替人+电动化转型,成长性强于周期性

叉车为核心物料搬运工具,由于应用场景更广,叉车销量波动性显著低于挖机、起重机等传统工程机械,2016-2021年我国叉车行业销量复合增速16%。展望未来,我国叉车行业有望持续增长:(1)短期看,行业受益下游制造业回暖:复盘历史,可以发现叉车销量与制造业、交运物流业景气度关联度较强。2023年下游景气触底回升,叉车销量增速有望转正。(2)中期看,高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升:我国叉车业虽然在电动化上取得成就,2014-2022年前三季度内燃叉车销量占比从69%下滑至36%,但从结构看,电动机型以价值量低的三类车为主,价值量高、应用更广泛的平衡重叉车电动化率仍然较低。2021年我国平衡重叉车电动化率仅20%,低于全球30%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距,大幅提升电动叉车性价比,行业电动化转型将加速,带动产业规模提升。(3)长期看,机器替人下行业需求可持续。我国制造业、物流业自动化率仍有待提升:对比欧、美、日等发达经济体,我国叉车渗透率仍有提升空间。从人均保有量看,我国仍不足欧、美、日的50%。从单位制造业产值对应保有量看,我国仅为美、日的80%,近欧洲地区的50%。

受益下游复苏、锂电化和全球化,公司增长可持续

我们看好公司成长性:(1)公司叉车产能充足,工业车辆产能在40万台以上。我们预计总体产能利用率仅约60%。下游复苏时率先受益。(2)从产品线上看,公司为业内锂电技术最领先、产品型谱最全面的企业,锂电化趋势下竞争地位提升,产品结构持续优化。且锂电叉车相对内燃叉车毛利率高2-3pct,公司利润中枢有望上移。(3)国产叉车具备锂电产业链领先、性价比优势,海外锂电化大背景下有望弯道超车。2021年全球前三叉车龙头丰田、凯傲、永恒力收入体量分别为159/74/55亿美元,同期公司仅23亿美元,成长空间广阔。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10/13/16亿元,同比增长9%/35%/22%,当前市值对应PE为19/14/11倍。公司市场地位稳固,业绩增速稳健,短期有望受益下游制造业复苏,中长期受益叉车行业锂电化,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,宏观经济波动,汇率波动风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)潘贻立研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.57亿,根据现价换算的预测PE为13.1。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为18.33。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,杭叉集团行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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